信仰之星技术(1782香港)业绩触底反弹5G新周期开始

原标题:信仰之星技术(1782年。香港):业绩触底反弹，5G新周期开始

新的基础设施正如火如荼地展开，带来了许多5G的好处。飞思达科技(01782.HK)是运营商应用性能管理的重要提供商。主动绩效管理是一种积极的绩效管理方案，也是最重要的信息技术运行和维护管理工具之一。

2020年3月27日，飞思达科技(01782.HK)宣布2019年业绩。作为5G供应链的重要供应商，这份财务报告发布了哪些信息？

集团2019年H2改善，5G新周期即将开启

2019年，集团收入约为9300万元(下同)，同比下降约19.1%。年利润约为1300万元。每股基本收益约为2.52点。毛利率约为57.0%。全年收入下降主要受2019年H1的影响，而2019年H2的业绩明显回升。在2019年H1，集团收入同比下降29.6%，而在2019年H2同比下降至8.65%，环比上升30.68%。性能已经显著稳定，从010到59000

可见飞思达科技已经触底回暖，拟开启5G新周期。集团的主要客户是电信运营商，因此下游电信业的周期性需求变化和产业政策直接影响公司的业绩。电信运营商的投资规划分为资本支出和运营支出，两者具有明显的周期性。运营商的资本支出主要从设备供应商处购买设备，而运营支出主要从通信网络技术服务提供商处购买网络建设、维护、优化和其他服务。飞思达科技的主要业务是应用性能管理(APM)，属于运营支出。根据4G的投资流程，运营商前期主要投资基础设施建设，挤占了其他业务系统的采购预算。因此，与资本支出相比，运营支出投资的步伐落后且温和。2019年上半年，5G许可提前发布，因此与4G时代相比，该集团的业绩比资本支出的计划延迟得更多。此外，2019年H1运营商收入和利润增速放缓也影响了欧宝投资的放缓步伐。

2019年H1业绩的下滑，是正常的周期性波动。

在新的基础设施政策的推动下，运营商的基站建设速度将超过市场预期，OPEX投资有望加快步伐。2月20日，中国联通和电信联合召开专题会议，就加快5G网络建设达成高度共识。上半年，中国联通将力争完成10万个基站的建设，前三季度，中国联通将力争完成全国25万个基站的建设目标。与原计划相比，中国联通将提前一个季度完成全年目标。因此，到2020年底，资本支出预计将成为运营商的主要支出。APM是必要的操作和维护管理工具，必须在采购清单上。

此外，运营商正朝着正确的方向发展，推动欧宝的节奏变化。3月19日，中国移动宣布了2019年业绩。2019年，中国移动的总收入同比增长1.2%。其中，第四季度表现出明显的拐点，收入同比增长6%，净利润同比增长8.8%，实现了V型反弹，进一步提高了分红水平。随着运营商业绩拐点的改善，包括飞思达科技在内的中国5G产业链有望整体受益。

而目前来看，影响业绩向下的因素已经消失。

2019年H2的业绩回暖，亦证明了集团已经走出4G周期底部，5G新周期即将开启。

业绩确定性强，新动能接力参考4G经验，2013年中国工业和信息化部向运营商发放4G牌照期间，由于订单延期，集团业绩也出现下滑。然而，随着4G进程的推进，订单量急剧上升。在4G时代(2014 -2018年)，集团的复合年增长率为29.45%。在2019年的H1，随着4G周期接近尾声，5G刚刚登陆，集团的业绩增长率将会下降。然而，预计随着5G时代的正式开启，飞思达科技将复制4G时代的高增长。

5G时代预计将产生比4G时代更高的APM管理要求。新技术将带来网络使用率的大幅增长。回顾4G时代，自2013年以来，中国的交通需求持续激增，推动整个电信业务持续高速增长。到2018年，电信业务总量将达到65556亿元(按此计算)

在5G时代，运营商面临网络复杂性、业务多样化和个性化体验的挑战，对APM技术提出了更高的要求。飞思达科技将于2019年增加在ANPM 5G领域的研发投资，研发支出占收入的29.5%，较2018年增长10.2%。目前，集团已经完成了5G ANPM产品的开发，包括5G边缘云的应用和核心网络虚拟化性能管理，并完成了首批客户的产品交付。进入5G的周期可能意味着快速攀升的业绩。

飞思达科技是国内APM龙头，在5G新周期中业绩确定性强。深度装订5G操作员。目前，集团国内市场份额位居行业前三名，主要与国内大型电信运营商的大部分省级公司合作。运营商构建5G需要从测试到商业使用的长时间验证。它对硬件和软件供应商的要求非常高，需要很长时间来验证供应商，壁垒很高，并且后者很难进入。本集团已加入中国移动研究院建立的5G联合创新中心，并将与中国移动研究院在5G相关跨行业项目上开展合作，合作时间为5年，从2019年6月20日开始。根据年报，集团的5G相关产品在市场上反应良好，已经收到几个订单。集团在5G上已经提前部署，领先其他的竞争对手。

并且，飞思达科技已领先一步，除5G产品外，集团还增加了NPM(网络性能管理)核心产品线和大数据相关分析产品。NPM是一款安全感知分析产品，主要涉及网络电视安全分析。在数字家庭领域，目前中国有线电视已经基本完成了向互联网的转型。内容操作和安全感知分析将成为重要的需求。该集团在数字家庭领域大力推广大数据相关应用，并获得了许多大型运营商的订单。

我们认为，目前的估值已经充分反映了市场的担忧和负面因素，投资者可能会考虑重新设定他们对公司的预期。与设备制造商相比，飞思达科技2019年的表现似乎平平，但展望2020 /2021年，公司的表现显然是肯定的，将受益于5G投资和中国it投资的长期趋势。